Inflationen kan stiga i maj – men det förändrar inte bilden

I morgon kommer nya svenska inflationssiffror.

Efter den oväntat låga inflationen i april talar mycket för att maj blir något högre. Elpriserna har stigit, priserna på resor väntas ha återhämtat sig och flera baseffekter, bland annat det utökade ROT-avdraget, drar åt andra hållet.

Men den intressanta frågan är inte om inflationen stiger något i maj.

Det är vad som händer sedan.

För även om inflationen väntas ta ett kliv upp är det från låga nivåer och fortfarande tydligt under både inflationsmålet och Riksbankens egen bana. KPIF väntas landa runt 1,2-1,3 procent i maj. Riksbankens egen prognos ligger på 1,6 procent.

Det är en ganska stor skillnad.

Inflationen har dessutom överraskat på nedsidan flera gånger de senaste månaderna, fem i rad om jag inte minns fel. En uppgång i maj förändrar inte den övergripande bilden.

Samtidigt kan inflationen bli ännu lägre framöver. De tillfälliga skattesänkningarna på drivmedel som infördes från 1 maj har redan börjat påverka priserna. I juli väntar ytterligare sänkningar samtidigt som periodkorten i kollektivtrafiken blir billigare.

Finanspolitiken har just nu en ovanligt stor påverkan på inflationen.

Och den påverkan är nedåt.

Flera bedömare räknar med att KPIF kan pressas ned mot mycket låga nivåer under andra halvåret. Kanske nära noll.

Det är knappast ett normalt inflationsläge.

Samtidigt är läget svårtolkat. Visst, pristrycket är relativt svagt, men nedgången drivs i hög grad av baseffekter och tillfälliga politiska beslut.

När skattesänkningar, subventioner och andra effekter faller ur jämförelsetalen kan inflationen mycket väl studsa upp igen nästa år. Lägg därtill att det underliggande efterfrågetrycket gradvis lär stärkas i takt med att ekonomin återhämtar sig, vilket den väntas göra.

Dessutom är osäkerheten hög med tanke på det som sker i Mellanöstern. Oljepriset ligger fortfarande runt 100 dollar fatet och med Hormuzsundet stängt påverkas både energipriser och leveranskedjor.

Det är svårt att veta hur stora effekterna blir, men ju längre situationen varar desto större är förstås risken att det sätter avtryck i inflationen. Det är knappast något Riksbanken kan bortse från.

Det är därför man sitter i ett knepigt läge.

Inflationen är låg nu.

Den kan bli ännu lägre i sommar.

Men vad som väntar därefter är betydligt mindre tydligt.

Riksbanken kommer att fortsätta leta efter signaler om vart inflationen är på väg.

Tills dess talar det mesta för en avvaktande hållning.

Marknaden är övertygad om att räntan lämnas oförändrad om två veckor.

Jag ser ingen anledning att argumentera emot.