Fortsatt hopp om räntesänkning – trots ännu en "kalldusch"
De preliminära inflationssiffrorna för juli visar att prisuppgången visserligen fortsätter – men i lugnare takt än befarat. KPIF kom in på 3,0 procent (mot väntade 3,1), medan den underliggande inflationen (KPIF exklusive energi) föll från 3,3 till 3,1 procent. Båda siffrorna är högre än Riksbankens prognos, men ändå i linje med den bild jag målade upp i går: detta är ett tillfälligt hack i kurvan – inte en ny inflationsvåg.
Säsongseffekter – igen
Precis som i juni handlar juliutfallet sannolikt om välkända och volatila sommarkomponenter: el, kläder, resor, hotell och hyrbilar. Den definitiva statistiken släpps först om en vecka, men inget tyder i nuläget på att nya breda prisimpulser tagit fart i ekonomin. Matpriserna är fortsatt stabila. Elpriserna har visserligen stigit, men inte dramatiskt. Och företagens egna prisplaner pekar snarare på en avmattning.
Kärninflationen ned
Att KPIFXE nu backar, från 3,3 till 3,1, är en tydlig signal om att det underliggande pristrycket faktiskt minskar. Det är också detta mått Riksbanken fäster störst vikt vid. Visst, det ligger fortfarande över prognosen (2,8), men rörelsen är i rätt riktning – och det är dit penningpolitiken ska blicka.
Banker som ropar varg
Flera banker väljer ändå att dramatisera utfallet. Länsförsäkringars chefsekonom beskriver i Dagens Industri siffrorna som en ”kalldusch” – trots att både huvud- och kärninflationen landade under förväntan. Uttalandet antyder att hushållen står inför ett nytt inflationshot, när det i själva verket handlar om tillfälliga sommareffekter.
Nordea skriver i en kommentar att det förbättrade hushållssentimentet minskar behovet av räntesänkningar.
”Det förbättrade hushållssentimentet är i linje med vår uppfattning att den inhemska efterfrågan kommer att öka, vilket minskar behovet av ytterligare räntesänkningar.”
Vad de menar är lite svårt att förstå. Sentiment handlar om hur hushållen uppfattar sin ekonomiska situation, både nu och framåt. Det mäts ofta i enkäter, till exempel genom Konjunkturinstitutets konjunkturbarometer eller SEB:s boprisindikator, där man ställer frågor om alltifrån förväntningar på räntor och inflation till tilltron till den egna ekonomin, viljan att konsumera eller spara och synen på bostadsmarknaden.
Ett förbättrat sentiment betyder att hushållen generellt blivit mer optimistiska – att man känner att läget är bättre, även om de hårda siffrorna (som arbetslöshet eller BNP) ännu inte visar det. Men har det verkligen blivit bättre? Nej. Konjunkturbarometern visar att hushållen fortfarande är lika pessimistiska som under de mörkaste månaderna av finanskrisen.
Dessutom: svensk ekonomi växer inte alls, arbetslösheten är på rekordnivåer, och hushållens realinkomster ligger fortfarande kvar på nivåer från före pandemin.
SEB är åtminstone mer nyanserade och öppnar för en räntesänkning i september – om nästa månads siffror faller tillbaka. Och det är just det som är det mest troliga scenariot.
Slutsats: september är fortfarande i spel
Juliinflationen landade visserligen högre än Riksbankens prognos – för andra månaden i rad – men var ändå lägre än vad marknaden hade räknat med. Samtidigt är kärninflationen på väg ned, och de faktorer som pressade upp priserna ser i allt väsentligt ut att vara tillfälliga.
Hushållens inflationsförväntningar, enligt TNS Sifo Prosperas undersökning på uppdrag av Riksbanken, har sjunkit stadigt de senaste månaderna och ligger nu strax under 2 procent på 1, 2 och 5 års sikt – alltså helt i linje med inflationsmålet.
Lägg därtill att matpriserna i princip har slutat stiga. Det dämpar inte bara inflationen i sig, utan också hushållens upplevda inflation. Och det spelar roll.
Detta är inte en kalldusch. Det är ett sommarregn – som snart passerar.
Och när solen tittar fram i augustistatistiken, är dörren öppen för en räntesänkning i september.
–––––––––––––––––––––––––––––––––
Samarbete med Affärsvärlden – Vill du fördjupa dig ytterligare i räntor, makro och börs? Affärsvärlden är en av de mest seriösa källorna för ekonominyheter i Sverige och kompletterar det jag skriver här på bloggen med dagliga analyser. Just nu har de dessutom ett extra bra erbjudande: halva priset på Premium Digital i tre månader. Tecknar du via den här länken stöttar du samtidigt bloggen.
–––––––––––––––––––––––––––––––––
